财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(s将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》hì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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