在华(huá)尔(ěr)街经济学家(jiā)和央行官员争论美(měi)国经济是否以及(jí)何时会陷入衰退之际，大型基金经理们(men)并没有坐等(děng)答案揭晓。

　　智通财经(jīng)APP了解到(dào)，越来越(yuè)多的专业选股人士(shì)将资金从(cóng)银行等(děng)对经(jīng)济敏感(gǎn)的股票中(zhōng)撤出，转(zhuǎn)而投资公用事(shì)业(yè)和基(jī)本消费品等在经(jīng)济低迷时期被视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的(de)数(shù)据显示(shì)，同(tóng)时做多和做(zuò)空的对冲基金已将(jiāng)其周期性股票与防御性股(gǔ)票的比例降至至少2012年以来的最低水平。对于只(zhǐ)做(zuò)多的(de)基(jī)金经(jīng)理来说(shuō)，他们(men)对周期性公司(这些公司的命运取决于(yú)商业周期(qī)的起伏)的相对敞口接近2008年以来的最低水(shuǐ)平。

　　这一切都突显了(le)主动投资领域的悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)仍在加(jiā)剧，尽(jǐn)管美股从去年10月低点反弹，增(zēng)加(jiā)了5万亿美元(yuán)的市值(zhí)。

　　总而(ér)言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美(měi)国银(yín)行策略师表(biǎo)示(shì)，主动选股者“为2009年式的衰退做(zuò)好了准备”。

　　周期股相对防(fáng)御(yù)股(gǔ)的(de)比例(lì)降至(zhì)近10年低点

　　最近对防御股的(de)偏好与去年不同，当时(shí)对衰退的担(dān)忧蔓(màn)延，主动型基(jī)金紧紧抓(zhuā)住(zhù)周(zhōu)期股。这一立场表明，人(rén)们相信美联储有(yǒu)能(néng)力(lì)通过积(jī)极的抗通胀行动(dòng)实现软着陆。现在，这种乐观(guān)情(qíng)绪已经消散。

　　行业(yè)仓位数据进一步(bù)证明，专业人士持续看空股市。在美国银行4月份对基金经理的最新调查中(zhōng)，现金持有量保(bǎo)持在较高(gāo)水平，相对于股票，债券比2009年以来的任(rèn)何时候(hòu)都(dōu)更受青(qīng)睐(lài)。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周表示(shì)，在市场开始逃(táo)离时(shí)，只做多的基金被迫(pò)成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值(zhí)得注意的是，选股者(zhě)的谨慎(shèn)态度与(yǔ)基于图表(biǎo)信(xìn)号配置资产的计算机驱(qū)动(dòng)策(cè)略形成了鲜明对比(bǐ)。由(yóu)于股市稳(wěn)步上涨和市(shì)场波动性下降，趋势追踪基金和波(bō)动性目标基金等系统性资金管理公(gōng)司近几个月(yuè)增加了股票(piào)持有(yǒu)量。

　　德意志银行的(de)投(tóu)资(zī)者仓位模型最(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗zuì)能说明这种分歧立场。德意志银(yín)行称，量化基金继(jì)续(xù)抢购(gòu)股票，而自由裁量投资者(zhě)的(de)敞口(kǒu)已降至(zhì)一年区间的底部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股市(shì)反弹(dàn)的很大一部分归因于那些对价格不敏感的量(liàng)化(huà)投资者(zhě)，他们别无选择，只(zhǐ)能在股(gǔ)价(jià)上涨时买入(rù)股票。看空者还警告称，持(chí)续数月的(de)股市反弹是不可持续的。由于(yú)标普500指数几(jǐ)次(cì)突破4200点的尝(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗cháng)试都以失(shī)败(bài)告(gào)终，缺乏动能(néng)可(kě)能会(huì奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)限制(zhì)量化(huà)基金的需求(qiú)。另一方面，新一轮的(de)抛售可能会促使量化基(jī)金改(gǎi)变路线，并退出股市。

　　好于预期(qī)的经(jīng)济数据和企(qǐ)业财(cái)报也提振股市(shì)。尽管各公(gōng)司在(zài)本财报季的业绩超(chāo)出预期(qī)，但目(mù)前来看，这还不足(zú)以让美国企业(yè)重回(huí)增(zēng)长轨道。就连美联储官员也预测今年晚些(xiē)时候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史(shǐ)为鉴(jiàn)，过早地为经济(jì)衰(shuāi)退做准备而(ér)采取防御措(cuò)施，最(zuì)终可能会付出高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周期性的(de)行(xíng)业往往在衰退(tuì)前的6个月内表现优异(yì)。直到真正的经济衰退到来，防御性(xìng)股票(piào)才(cái)开始大放异彩，尽管它(tā)们的领先地位通常会(huì)在下行(xíng)周期结束(shù)前逆转(zhuǎn)。

　　美(měi)国银(yín)行的经济学(xué)家预计，美国经济衰退(tuì)将从第三(sān)季(jì)度开始。

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