自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金(jīn)经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重要(yào)因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际(jì)关系不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的(de)处理上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医(yī)药(yào)替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保留(liú)在(zài)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第三(sān)方医(yī)学(xué)检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一(yī)季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报(bào)披露时反(fǎn)复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具备(bèi)精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观(gu爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ān)企业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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