昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么刚结婚是不是会天天做简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此刚结婚是不是会天天做(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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