金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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