国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的(de)监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不(bù)够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行(xíng)存(cún)在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗sǔn)益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方政府以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)张晨向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xínweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗g)政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上(shàng)对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后续货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的(de)决(jué)策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是(shì)美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在(zài)基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对(duì)降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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