近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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