金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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