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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大(d20分米等于多少米 20分米等于多少厘米à)。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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