财联(lián)社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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