财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事现在已经很难(nán)见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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