财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量(liàng中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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