本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招(zhāo)行(xíng)等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是(shì)国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为(wèi)中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么ne-height: 24px;'>青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自(zì)从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关键(jiàn)在要(yào)看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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