来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合(hé)”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(f容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人ā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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