核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tó一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么u)资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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