金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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