财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(c三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人hà)异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士(shì)对(duì)财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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