财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议(yì)通知(zhī)的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示(shì)着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信(xìn)银行(xíng)、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商(shāng)股也杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近(jìn)两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整体回(huí)报率预期杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物下行、中特估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资(zī)和(hé)长期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际(jì)可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银(yín)行(xíng)仍然具有较(jiào)好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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