申万(wàn)一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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