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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xí好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来ng)趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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