财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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