财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王对(duì)记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王>

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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