上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班下跌估值出(chū)现压缩幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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