近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本(běnn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)期已实现收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qīn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来看，除华夏n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在(zài)三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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