四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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