2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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