自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为(wèi)该基金(jīn)的第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更(gèng)可(kě)能做出对(duì)具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的(de)定期报告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段之一。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是(shì)能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的(de)分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向嘴巴含胸的感觉知乎增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上(shàng)一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资(zī)理念，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的(de)因(yīn)素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信现在所面(嘴巴含胸的感觉知乎miàn)临的(de)重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平(píng)的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性回(huí)归(guī)。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激嘴巴含胸的感觉知乎预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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