核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需(xū)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuà利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗i)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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