私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)二氧化氮溶二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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