金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落(lu骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差ò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联(骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市场骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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