庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思-橘子百科-橘子都知道

庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静团队

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国规模以上工业企(qǐ)业绩(jì)效(xiào)数据(jù)。4月(yuè)份，规模以上(shàng)工(gōng)业企业营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营(yíng)业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄，但依(yī)然处(chù)于探底爬坡(pō)过程中。从决定企业利润(rùn)的量(liàng)、价(jià)、成(chéng)本三(sān)因素框架(jià)看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业(yè)利润增速由正转负的原因(yīn)主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮工(gōng)业企业利润(rùn)累计增速的下探幅度(dù)之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及(jí)费用率(lǜ)偏高(gāo)严重制约工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡速度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆解数据看(kàn)：1）与去年同(tóng)期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长压力依(yī)然较大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业利(lì)润累计同比降幅进一(yī)步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业中非(fēi)金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润增(zēng)速表现较好，石(shí)油和天(tiān)然气开采等其他行业的利(lì)润增速降幅依然(rán)较(jiào)大(dà)；中游原材料加工业和(hé)装备制造业的利润增速出现明显分化，中游原材料(liào)加(jiā)工(gōng)业的利润增(zēng)速(sù)均(jūn)为负(fù)，是整体工(gōng)业企业利润(rùn)增速的主要(yào)拖累，中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需求(qiú)、外部需(xū)求同(tóng)时走弱的情况下，下(xià)游(yóu)行业(yè)内(nèi)部的利润(rùn)增速反弹乏力。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表现出明显的(de)探(tàn)底(dǐ)爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利(lì)润累(lèi)计增速爬升的行(xíng)业进一步增(zēng)多；二，营业收入(rù)增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制(zhì)造(zào)业有望继续成(chéng)为拉动工业庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思企业利润(rùn)增速回升的主要(yào)拉动(dòng)力。按当月利(lì)润增速计算，4月份(fèn)表现较好的行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要有(yǒu)：汽车制造、铁(tiě)路、船(chuán)舶、航空航天和其(qí)他运输设备制造(zào)业、通(tōng)用(yòng)设(shè)备(bèi)制造业、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造(zào)业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和(hé)供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比(bǐ)增速降幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然(rán)处于(yú)探底爬(pá)坡(pō)过程中。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因(yīn)素(sù)框(kuāng)架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业利润增速(sù)由正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深(shēn)和(hé)持续时(shí)间之长是PPI下行(xíng)和其他多(duō)种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用(yòng)率(lǜ)偏(piān)高严重制(zhì)约工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相比，39个(gè)主要细(xì)分行业中，有26个(gè)行(xíng)业的营业利润(rùn)累计增(zēng)速(sù)出现回升(shēng)，其他13个行业的营业(yè)利润(rùn)累计增(zēng)速均出(chū)现回落，其中回落幅度较(jiào)大的(de)行业主要(yào)是(shì)农副食品加(jiā)工、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及纸制品、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回升幅度较(jiào)大的行(xíng)业主要是机械和设备修理、汽车(chē)制造、通用设备(bèi)制(zhì)造(zào)、橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品等行业(yè)。

　　招商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润增速明显回升——4月工业企业利润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，工业企业经营绩(jì)效的(de)增(zēng)长压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数和应收账款平(píng)均回收期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模(mó)以(yǐ)上工业企(qǐ)业累计每百元(yuán)营业(yè)收入中的(de)成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存货(huò)周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天(tiān)（环(huán)比(bǐ)增(zēng)加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比(bǐ)增加(jiā)0.20天(tiān)）。

　　分所(suǒ)有制类型来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和私营企业利润累计同比降幅(fú)出现收窄(zhǎi)，国(guó)有工业企业和股份制企业(yè)利(lì)润累计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳(ào)台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和(hé)股份制企业同比增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他行业(yè)的利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)依然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的增速依然为(wèi)正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采、煤(méi)炭开采和(hé)洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废物资(zī)源综(zōng)合利用的增速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化(huà)。中游原(yuán)材料加工业的利润增速均为(wèi)负，尽管与上(shàng)个(gè)月相比(bǐ)，利润(rùn)增(zēng)速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然(rán)是整(zhěng)体工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)的(de)主要拖累。中游装备制造业利润增(zēng)速回(huí)升幅度较(jiào)大，成为(wèi)整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。其中通(tōng)用(yòng)设备制庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械及(jí)器材(cái)制(zhì)造、仪器仪表制造(zào)增幅延续上个月亮眼趋势，得益于(yú)国内汽车销售量(liàng)的(de)提升和(hé)汽(qì)车产业(yè)链出口强(qiáng)劲，汽(qì)车(chē)制造业的利润增速降(jiàng)幅由负转正，此外叠(dié)加去年同期基数较低，汽车制造业(yè)当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原(yuán)料化学(xué)制品(pǐn)跌幅扩大，分别(bié)收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专用(yòng)设备制(zhì)造、石(shí)油煤(méi)炭及燃料加(jiā)工(gōng)、非金属矿物制品(pǐn)、黑色(sè)金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制(zhì)品(pǐn)、计算机通(tōng)信和电(diàn)子设备跌幅收窄，分(fēn)别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设(shè)备制造、铁路船舶(bó)航空航(háng)天、电气机械及(jí)器材制造增(zēng)幅依(yī)旧为正，并且增速(sù)出现明(míng)显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求同时走弱(ruò)的情(qíng)况下，下游(yóu)行业(yè)内部的(de)利润增速反弹乏力，文(wén)教(jiào)工美体育(yù)娱乐(lè)用(yòng)品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业、家具制造等(děng)多个行(xíng)业的(de)利润增速跌幅放缓，但依然为(wèi)负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内(nèi)部需(xū)求、外部需求转好速(sù)度较慢，这也意味(wèi)着下游行业的(de)利润增(zēng)速向上爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农(nóng)副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋(xié)、造(zào)纸及纸制品(pǐn)和医(yī)药制造跌幅扩(kuò)大(dà)，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具制造和(hé)印刷(shuā)和记(jì)录媒介利(lì)润降幅放缓，但持续维持低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制(zhì)品增速(sù)由负(fù)转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制造利润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和设备(bèi)修理(lǐ)、电力热力利润增速相对较高，燃气(qì)生产和供应利润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅收(shōu)窄。其(qí)中机械和设备修理利润累计(jì)增(zēng)速上升幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速(sù)收窄，但仍然保(bǎo)持高速(sù)增(zēng)长，4月收录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产(chǎn)和供(gōng)应增幅略(lüè)有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业(yè)企业利润数(shù)据已表现出(chū)明显(xiǎn)的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利(lì)润累计增速爬升(shēng)的行业进(jìn)一步(bù)增(zēng)多；二，营业收入增速由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业利润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望继(jì)续成为拉动工业企业利润增速(sù)回(huí)升的主要拉动力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造(zào)业、庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思通用设备制造业、电气机械及(jí)器(qì)材(cái)制(zhì)造业、仪器仪(yí)表(biǎo)制造业、文教、工美(měi)、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产(chǎn)和(hé)供应业(yè) 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们在《今年工业企业利润增速(sù)能否转正？》中(zhōng)所言(yán)，当前正处于(yú)第(dì)6次工业企业利润(rùn)探底阶段(duàn)（从2000年开(kāi)始计算），如果按最近两(liǎng)次探底历史来(lái)演绎的话，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右(yòu)的(de)时间，预计工业企业利润(rùn)增速转正最(zuì)早也需(xū)等(děng)到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱(ruò)的(de)“弱复苏”阶(jiē)段，这直接(jiē)导(dǎo)致(zhì)企业的产能利用率持续下(xià)滑。此(cǐ)外，叠(dié)加营业成本高居不下导致的内部压力(lì)，本(běn)轮工业企业利润增(zēng)速反弹速度大(dà)概率(lǜ)较为(wèi)缓(huǎn)慢(màn)。

　　招商宏观 | 中游装备(bèi)制造业(yè)利润增(zēng)速明显(xiǎn)回升(shēng)——4月工业企业利润(rùn)分析(xī)