四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争(z阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱hēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱ng>，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。