银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(z一个男的长期不碰他老婆是什么原因hǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此一个男的长期不碰他老婆是什么原因外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(l一个男的长期不碰他老婆是什么原因e)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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