5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年(niá公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站n)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(sh公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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