作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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