大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储(chǔ瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(h瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思uán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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