核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平(pí雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语: #ff0000; line-height: 24px;'>雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语ng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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