调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zh负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁ǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和(hé负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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