大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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