金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn相遇时间的公式 相遇时间怎么求)，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)相遇时间的公式 相遇时间怎么求，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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