作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(东隅已逝桑榆非晚是什么意思dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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