来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(充电宝100wh等于多少毫安cì)激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā充电宝100wh等于多少毫安)重要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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