财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真(zh单反可以带上飞机吗ēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(单反可以带上飞机吗lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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