北(běi)京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的(de)是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承(chéng)压的美国地(dì)区银(yín)行股(gǔ)也(yě)获(huò)得喘息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农(nóng)数据远(yuǎn)高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的(de)ADP数(shù)据在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，美国4月非农数据(jù)公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和(hé)金融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少(shǎo)。4月(yuè)非农就(jiù)业的(de)季节性(xìng)因素(sù)相对(duì)于新冠大流(liú)行(xíng)前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数的增(zēng)长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会(huì)和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正在降(jiàng)温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷(dài)和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数(shù)据会(huì)让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢(yì)价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲(chōng)高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受益于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这(zhè)导(dǎo)致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的(de)情况下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美(měi)元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员(yuán)会(huì)将密切关注(zhù)未来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落(luò)。至于(yú)是否要开始降(jiàng)息，需(xū)要看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但(dàn)就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)在长(zhǎng)时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农就业数(shù)据和时(shí)薪(xīn)增速全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加大(dà)，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)美联储可(kě)能会在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间内维(wéi)持(chí)高利率环境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美(měi)债收益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属(shǔ)的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对(duì)下半(bàn)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台(tái)不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美(měi)联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但美联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系(xì)统(tǒng)风险并未(wèi)解除(chú)，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接管(guǎn)收购(gòu)后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融(róng)资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具(jù)体看企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行(xíng)压力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维(wéi)持(chí)逢低(dī)买入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突(tū)破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求实(shí)际(jì)上是明(míng)显下(xià)降的。世界黄金协会公布(bù)的数据(jù)显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由(yóu)于美国(guó)经济(jì)指标(biāo)耐(nài)用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息(xī)前已经被充(chōng)分(fēn)计提，议(yì)息前的(de)谨慎转变为议息后的(de)乐(lè)观，因(yīn)此黄金(jīn)市场(chǎng)一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落(luò)地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年(nián)大概率(lǜ)暂(zàn)停加(jiā)息并(bìng)将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们(men)的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系较长一(yī)段时(shí)间，且高利率环境到底会对经(jīng)济(jì)和金(jīn)融(róng)市场产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇(qí世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空)一(yī)致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节(jié)攀(pān)高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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