本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联(lián定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思)储加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机(jī)频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市(shì)净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑是(shì)为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个(gè)风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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