近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语alt="这家国产半导体产业链公司，第二(èr)大客户竟是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年(niá病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语n)第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(x病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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