昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的东莞属于几线城市巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲东莞属于几线城市特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(东莞属于几线城市zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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