原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体(tǐ)刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了(le)不可(kě)忽(hū)视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增(zēng)长的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在(zài)过(guò)去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和(hé)快速(sù)发(fā)展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式(shì)，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质(zhì)产能的(de)释放。20家(jiā)上市廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业(yè)财(cái)报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关(guān)于库存(cún)的问题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键的(de)是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费(fèi)用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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