公募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍(shào)，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点不足之(zhī)处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券商双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户(hù)的能力(lì)，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的(de)清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服务(wù)本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理