大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的(de)单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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